他山之石：從 LabCorp和 Quest 的發展看 ICL行業成長路徑
LabCorp 和 Quest 作為美國 ICL 行業巨頭，自上市以來維持著高增長。從實驗室布局來看，均在早期實現了全國范圍內的實驗室布局，并逐漸向海外擴張；從戰略發展來看，均通過收購兼并中小實驗室不斷擴大業務領域；從研發能力來看，均通過收購或與 CRO企業展開合作等不斷推動研發深度；從業務發展來看，業務體量及增速都相對穩定， LabCorp 在 2017年率先實現了超百億美元的營業收入并維持增長，Quest 的營收則接近80 億美元，兩者估值在經歷了 2000 年左右的波動之后，市盈率雙雙穩定在 17X左右。
中國第三方獨立醫學實驗室未來：大勢所趨
中國 DRGs 的探索已有將近 30 年的歷史，從自下而上的地方試點開始逐步過渡到自上而下的國家級戰略，2020 年 1 月 1 日全國 30 個城市開始試點 DRGs按病種付費模擬運行，2021 年計劃實際運行。按病種付費后，檢驗科將成為醫院的成本端而非利潤端，醫院有動力將檢驗業務外包給第三方， 將極大促進獨立醫學實驗室的發展。 中國第三方獨立醫學實驗室滲透率仍低， 金域醫學、迪安診斷兩大巨頭完成全國省級實驗室布局并先后進入成熟期，隨著 DRGs 和分級診療的推動，行業集中度將進一步提升，行業迎來高速發展期。
投資建議：
迪安診斷、金域醫學作為第三方獨立醫學實驗室龍頭企業，均實現全國實驗室布局，成熟實驗室收入及盈利增長穩定，新建實驗室也逐步實現扭虧，進入業績放量期；凱普生物、華大基因等公司則以分子檢測等特檢業務為主。2020 年各公司均受益于新冠檢測，財務表現優異，未來隨著特檢業務快速發展，規模化帶來的降本增效以及 DRGs 政策推行帶來的檢測量增加，行業集中度必將進一步提高。
