從全球頂級(jí)企業(yè)的市值變化情況看當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，包括消費(fèi)品制造商、零售商和消費(fèi)者服務(wù)在內(nèi)的「to C產(chǎn)業(yè)」的存在感正在顯著提升。而在「to C產(chǎn)業(yè)」中，包括“醫(yī)療保健設(shè)備/服務(wù)”在內(nèi)的醫(yī)療/健康相關(guān)企業(yè)的市值增長(zhǎng)尤其顯著，意味著該行業(yè)作為“高成長(zhǎng)”領(lǐng)域需要保持高度關(guān)注。本文將其中的“干貨”總結(jié)如下：

全球市值前 3000 家“頂級(jí)”企業(yè)的總市值在2008年雷曼危機(jī)后一度出現(xiàn)驟降，但自2009年重拾増勢(shì)，并在2012年后直線上漲。截至2017年年底，排名前 3000 位企業(yè)的總市值約為 66 萬(wàn)億美元（詳見(jiàn)圖1）。然而，從不同產(chǎn)業(yè)的情況來(lái)看，市值增長(zhǎng)則存在較大差異，其中也能夠看出各產(chǎn)業(yè)目前的現(xiàn)狀以及該產(chǎn)業(yè)未來(lái)期望值之間存在的差異。

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▲來(lái)源：三井物產(chǎn)戰(zhàn)略研究所根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)庫(kù)制作而成

經(jīng)受了“雷曼沖擊”，全球 3000 家“頂級(jí)”企業(yè)的總市值從2009年開(kāi)始觸底回升，截止2017年年底，3000 家企業(yè)的總市值已增至2011年的 1.7 倍。本文將這 3000 家“頂級(jí)”企業(yè)大致分為以下 4 個(gè)類別：

①信息產(chǎn)業(yè)（軟件、服務(wù)、設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施）；

②「to C產(chǎn)業(yè)」（消費(fèi)品、零售、消費(fèi)者服務(wù)）；

③「to B產(chǎn)業(yè)」（原材料、資本貨物、資源、企業(yè)服務(wù)）；

④金融·房地產(chǎn)業(yè)（詳見(jiàn)圖2）。

從上述 4 類行業(yè)的市值變化來(lái)看，截止2017年年底，信息產(chǎn)業(yè)、「to C產(chǎn)業(yè)」和金融房地產(chǎn)企業(yè)的總市值均增至2011年年底的約 2 倍，而且均超過(guò)同期平均水平（1.7倍）。而相比之下，「to B產(chǎn)業(yè)」僅增至 1.3 倍，遠(yuǎn)低于平均水平。從同時(shí)期 4 類產(chǎn)業(yè)的市值構(gòu)成變化來(lái)看，「to B產(chǎn)業(yè)」下降了 9.3 個(gè)百分點(diǎn)，而「to C產(chǎn)業(yè)」增長(zhǎng)了 3.9 個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，「to C產(chǎn)業(yè)」在所有產(chǎn)業(yè)中的“存在感”明顯提升（詳見(jiàn)圖3）。

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企業(yè)市值的變化可以從該企業(yè)目前的盈利能力和外界對(duì)其的期望值（包括未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行分析。對(duì)每個(gè)企業(yè)/行業(yè)的未來(lái)預(yù)期可以通過(guò)股價(jià)除以年度每股盈余的 PER（市盈率）這一指標(biāo)來(lái)衡量。在排除一些特殊因素以及對(duì)企業(yè)過(guò)度預(yù)期導(dǎo)致的泡沫情況之后，可以看出，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)和 PER 之間存在適度正相關(guān)，這也意味著企業(yè)盈利能力的變化成為影響其未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的重要因素（詳見(jiàn)圖4和圖5）。

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從圖 4 可以看出，在所有行業(yè)中，全球市值前 10 位企業(yè)中，最具成長(zhǎng)性的企業(yè)包括 4 家“軟件和計(jì)算機(jī)服務(wù)”企業(yè)，分別是阿里巴巴（截止2017年年底市值排名第二位）、微軟（排名第三位）、臉書(shū)（第五位）和騰訊（第六位名）。截止2017年年底，上述 4 家企業(yè)的合計(jì)凈利潤(rùn)增至2011年的 1.4 倍、市值增至 3.2 倍、市盈率達(dá)到 38.2，在所有行業(yè)中均居首位。而這一趨勢(shì)并不限于 3000 家“頂級(jí)”企業(yè)的范圍。除上述 4 家企業(yè)以外，在同一時(shí)間段，所有“軟件和計(jì)算機(jī)服務(wù)”企業(yè)的合計(jì)凈利潤(rùn)增至2011年的 1.4 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率達(dá)到 22.3，同樣遠(yuǎn)高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。而綜觀整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)，上市企業(yè)的合計(jì)純利潤(rùn)增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率為 22.8，也高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。

注：紅線為市值前3000家企業(yè)的平均市盈率

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此外，從「to C產(chǎn)業(yè)」來(lái)看，“零售”和“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”成為純利潤(rùn)增幅較小但市盈率偏高的行業(yè)，而“電子電氣設(shè)備”和“個(gè)人用品和家庭用品”則成為純利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著但市盈率偏低的行業(yè)。從整個(gè)「to C產(chǎn)業(yè)」來(lái)看，截止2017年年底，企業(yè)的純利潤(rùn)增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.0 倍、市盈率為 22.9，均高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。

從「to B產(chǎn)業(yè)」的表現(xiàn)來(lái)看，相比2011年，截止2017年年底，企業(yè)純利潤(rùn)出現(xiàn)減少的行業(yè)很多，這其中降幅最為顯著的就是“石油和天然氣精煉”和“礦業(yè)”，企業(yè)市盈率分別為 8.6 和 10.9。從整個(gè)「to B產(chǎn)業(yè)」來(lái)看，2002年以后，伴隨著全球化以及資源價(jià)格飆升所刺激的業(yè)務(wù)擴(kuò)大，企業(yè)的市值也在大幅增長(zhǎng)，但在雷曼危機(jī)之后，2010年以來(lái)一直在低點(diǎn)徘徊。

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就“金融”和“房地產(chǎn)”而言，盡管企業(yè)的凈利潤(rùn)大幅增加，但市盈率仍處于2010年代前半期的低位，也意味著外界對(duì)該行業(yè)的未來(lái)預(yù)期值較低。截止2017年年底，全球“頂級(jí)”企業(yè)中“金融”和“房地產(chǎn)”企業(yè)的市值增至2011年的 2.0 倍，但到目前為止凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力。另一方面，在“金融”中的決算服務(wù)以及消費(fèi)者融資領(lǐng)域，企業(yè)的凈利潤(rùn)增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.7 倍、市盈率達(dá)到 23.9，均高于全產(chǎn)業(yè)平均水平。需要指出的是，該領(lǐng)域主要是涉及了「to C產(chǎn)業(yè)」。

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近年來(lái)，從存在感不斷提升的「to C產(chǎn)業(yè)」的細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，與消費(fèi)者有直接聯(lián)系的“零售”企業(yè)的凈利潤(rùn)增至2011年的 1.2 倍、市值增至 2.0 倍。這其中，亞馬遜、阿里巴巴，Netflix、京東等購(gòu)物網(wǎng)站表現(xiàn)尤為突出。網(wǎng)絡(luò)零售企業(yè)的市值已增至2011年的 8.4 倍，市盈率達(dá)到 59.8，表明投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展具有高度預(yù)期。另一方面，實(shí)體店為主的其他零售企業(yè)的市值增至2011年的 1.4 倍，市盈率為 22.1，在「to C產(chǎn)業(yè)」中評(píng)價(jià)最低。沃爾瑪作為全球最大的零售連鎖企業(yè)也不例外，截止2017年年底，其市值為2011年的 1.4 倍，但市盈率僅為 17.2，低于零售企業(yè)的平均水平。

另一方面，消費(fèi)品制造商的表現(xiàn)也優(yōu)于實(shí)體店為主的零售企業(yè)。尤其是“電氣和電子設(shè)備”企業(yè)的純利潤(rùn)增至2011年的 2.0 倍、市值增至 2.6 倍，顯示出高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。“個(gè)人用品和家居用品”企業(yè)的純利潤(rùn)也增至2011年的 1.9 倍，市值增至 1.9 倍。其中，任天堂等玩具游戲制造商的純利潤(rùn)增至 1.2 倍、市值增至 2.7 倍，市盈率也高達(dá) 54.6，今后也將成為高成長(zhǎng)領(lǐng)域。

此外，“汽車及零部件”企業(yè)的凈利潤(rùn)增至2011年的 1.1 倍，市值增至 2.0 倍，但市盈率僅為 13.2，在整個(gè)「to C產(chǎn)業(yè)」處于極低的水平。從其中頂級(jí)企業(yè)的市盈率來(lái)看，豐田汽車僅為 10.5，而大眾、戴姆勒和寶馬的市盈率甚至低于 10.0。當(dāng)前，各國(guó)都在實(shí)施電動(dòng)汽車“轉(zhuǎn)向”政策，加上“共享”這一新消費(fèi)形式的出現(xiàn)，汽車及零部件制造的前景受到諸多不確定性因素的制約和影響，從而影響了其未來(lái)的市場(chǎng)評(píng)估。

在「to C產(chǎn)業(yè)」中，外界對(duì)醫(yī)療保健和健康有關(guān)的行業(yè)的前景具有高度期望值。主要由美國(guó)企業(yè)占領(lǐng)的排名前列的“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”企業(yè)的凈利潤(rùn)增至2011年的 1.3 倍、市值增至 2.5 倍，市盈率達(dá)到 27.0。此外，雖然“制藥和生物技術(shù)”企業(yè)的凈利潤(rùn)僅為2011年的 0.8，但市值增至 2.0 倍，市盈率更是達(dá)到 25.6，顯示出其高期待值。

在服裝和日用品、娛樂(lè)休閑產(chǎn)品領(lǐng)域，包括聯(lián)合利華、歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛在內(nèi)的家居用品和化妝品制造商，雖然在市值前 3000 家企業(yè)中僅有 29 家，但其凈利潤(rùn)增至2011年的 2.1 倍、市值增至 2.0 倍。耐克、阿迪達(dá)斯、VF 等 8 家體育用品制造商的總市值增至2011年的 2.3 倍，市盈率高達(dá) 30.0。

由此可見(jiàn)，今后，需要對(duì)擁有較高期待值的醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的大型企業(yè)的發(fā)展動(dòng)向保持高度關(guān)注，其業(yè)務(wù)范圍也將擴(kuò)大至更多行業(yè)。而為了能夠“捕捉”這些高成長(zhǎng)領(lǐng)域，需要打破工業(yè)框架的限制，進(jìn)行更精確地分析，才能洞悉全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流。