2014 年業績探底,受宏觀因素影響較大。公司2014 年營業收入增速較低,我們認為主要是消費品測試和貿易保障檢測業務受到行業和宏觀方面的影響增速放緩,拉低了整體營業收入,另外生命科學檢測項目進展緩慢,導致此塊并未在14 年爆發;公司在年底完成華安檢測的收購,僅并表一月,因此并未對業績有較大影響。公司成本增長較快,主要因為公司深化原業務應用領域,對食品、環境等項目加大投入,增加實驗室網點,提升檢測服務覆蓋面,此外醫療健康相關新項目持續需要投入但尚未產生收益。

　　但是我們認為公司業績已在2014年度探底,2015年食品安全檢測、環境檢測、醫療檢測等業務將會逐漸放量,華安檢測也開始并表,我們認為2015 年公司業績將有所回升。

　　各項目持續推進建設,外延增長值得期待。公司目前在建項目持續穩步推進,華東檢測基地、臨床前CRO 研究基地、艾普醫學檢驗所、廣州職安門診部均將在14 年年底到15 年年初投產;中國總部及華南檢測基地,將于2015 年一季度末投產。公司積極建設項目可以拓展公司服務范圍,提升公司的影響力和占有率。此外隨著質檢行業改革的深入,公司有望進一步外延擴張。

　　維持“推薦”評級。隨著質檢系統的改革公司正迎來前所未有的機遇,并且公司在今明兩年將有多個項目投產放量,因此我們給予2014-2016 年EPS 分別為0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盤價16.78 元計算,對應2014-2016 年PE 分別為42 倍、28倍、22 倍,維持推薦評級。

　　風險提示:公司品牌公信力受不良事件影響的風險。