垂直改革主要有兩點影響：一是，政府監測思維由以往“考核誰、誰出數”轉變為“誰考核、誰出數”，地方弄虛作假難以維系，監測數據準確度提高；二是，上收后由省級直管，要實現以點對面全部自行監測，人力有限難以覆蓋，通過第三方運維監測系統將是大勢所趨，第三方監測市場空間加速釋放。2015 年7 月，國務院發布《生態環境監測網絡建設方案》，生態環境監測網絡之下，智慧環保市場打開。
　　
　　繼去年9 月北京市率先發文明確征收VOCs 排污費標準，截止16 年9月，上海、江蘇、安徽、湖南、四川、天津、遼寧、浙江、河北、山東、湖北、山西、海南，共14 個省市已相繼出臺相關標準，全國范圍VOCs 治理大幕已經打開。監測行業龍頭企業訂單開始逐漸落地，伴隨收費制度的執行深入，該領域的訂單有望持續增長。
　　
　　垂直改革利好監測板塊，建議關注聚光科技(300203,股吧)、先河環保(300137,股吧)等2015 年是監測行業變革元年，陸續出臺環境監測數據弄虛作假行為處理辦法、實施監測權上收等政策。2016 年是各項政策逐級落地之年，展望未來環保稅、排污權、碳交易等環保政策決策和運營都依賴完備的監測數據，推動智慧監測的需求釋放。我們認為監測板塊是未來半年環保領域最大的政策主題之一。在“建立全國統一的實時在線環境監控系統”預期下，智慧監測/網格化監測將全面推廣、未來仍有排污權制度 環境稅等政策預期的持續發酵。建議重點關注聚光科技、先河環保、理工環科、雪迪龍(002658,股吧)等。
 

先河環保：內生增長 外延擴張，區域環保龍頭起航　　

　　公司立足河北，區位優勢明顯，訂單基礎雄厚：河北能源消費量和鋼鐵行業產值分別位居全國第四和第一，過重的產業結構導致河北地區污染嚴重。中央環保督察也以河北為首站，力度空前，公司有望在河北環境治理提升的背景下率先受益。根據我們統計，2016 年上半年，公司訂單同比增長超100%，取得了較快增長。
　　
　　積極布局網格化監測，借水質監測實現增長：網格化監測是未來環境監測發展趨勢。2016 年7月，公司中標保定網格化監測項目，金額達8777萬元，是公司在該領域單體最大合同，為公司后續承接網格化監測項目打下堅實基礎。水質監測方面，我們預計短期市場空間100 億元，遠期600-800億元。2016年，水質監測迎來爆發，事季度地表水監測訂單同比增長近700%。先河環保訂單在5家龍頭企業中占比達29%，公司有望借水質監測業務實現增長。
　　
　　VOCs 治理最其看點，大額訂單簽訂帶來業績彈性：到2018年，工業行業VOCs排放量計劃削減330萬噸以上。我們測計，2016-2018年，VOCs治理空間高達660億元。公司積極拓展VOCs治理業務，開發了大風量低濃度有機廢氣凈化、溶劑回收等技術，在業內處于領先水平。保定雄縣18億VOCs治理協議的簽訂，一方面給公司業績增長帶來彈性，另一方面，大型VOCs項目的實施，有助于公司在VOCs治理領域建立領先優勢。
　　
　　盈利預測與投資建議：我們預測公司2016-2018年營業收入分別為8.29、10.45、15.04億元，EPS 分別為0.35、0.43、0.63元，同比增長38.3%、23.5%、47.3%?？紤]到公司地處河北的區位優勢、環境監測和VOCs 治理領域的業務布局優勢、以及公司外延式擴張可能性，我們首次給予公司“推薦”評級。

聚光科技：定增窗口開啟，ppp推動未來訂單增長

非公開發行方案獲股東大會通過，定增窗口開啟。公司8月30日公布非公開發行A股股票預案，向李凱、姚堯土非公開發行3000萬股公司股票，發行價格為24.45元/股，該預案已獲董事會和股東大會審議并通過。李凱、姚堯土分別為公司實際控制人的直系親屬，此次方案中各認購1500萬股，且自發行結束之日起36個月內不得轉讓，凸顯出公司高層對未來發展的堅定信心，同時定增價格亦提供了較高的安全邊際。
　　
　　募集資金充足，支持公司發展戰略。本次非公開發行方案擬募集資金7.3億元，用于補充流動資金，可有效降低公司因項目前期投入大、周期長，以及應收賬款增加帶來的現金流風險，同時亦可加強公司在研發方面的投入，用以支持公司儀器產品的高端化技術升級、研發VOCs在線監測等新型產品，繼續保持和提升行業競爭力。
　　
　　主業經營穩健，長期業績可期。公司環境監測、實驗室儀器、水利水務、工業服務四大板塊經營穩健，主要產品的市場占有率均超過20%。從上半年情況看，主營業務收入同比增長11.54%，除環境監測、水利水務受訂單收入確認影響有所下降外，實驗室儀器營收有較大幅度增長，工業服務較去年亦有小幅增長，其中實驗室儀器業務受益于北京吉天、上海安譜在國內高端儀器與檢測市場上的競爭力和份額，上半年營收大幅上漲40.35%。從業務板塊占比看，環境監測系統及運維服務因單個訂單金額較大且近年來呈爆發式增長，營收占比較高，而工業服務、實驗室儀器、水利水務營收占比保持在15%左右，相對均衡，且近三年來均保持較快增長。從客戶結構上看，公司在實驗室儀器業務始終堅持高端路線，保證優質的政府客戶訂單，在環境監測領域政府招標訂單也超過50%。公司下屬全資子公司與江蘇省如東經濟開發區管理委員會簽訂的《環境監控預警和風險應急管理信息化平臺項目》合同，是公司環境監測業務金額最大的一單合同，預計年內可完成項目建設并通過驗收，若按五年運營期平均回收收入計算，每年可回收收入約6200 萬元，相當于2015年上半年公司整體營收的約8%，長期業績可期。
　　
　　PPP項目加速，帶來監測儀器需求增長。公司已與江山、鶴壁、黃山、章丘等多地政府簽署了包括“智慧海綿城市”、流域治理、生態環境綜合治理等在內的多項PPP 項目合作框架協議，預計建設總投資超過20 億元；此外，國家對PPP項目的推介不斷加速，國家發改委推介的第三批PPP項目中，環保與水利項目投資額共計1745.7億元，若按照項目對監測儀器的需求占總投資的10%考量，僅第三批PPP項目能夠帶來的環境監測儀器需求市場就超過170億元，我們有理由相信，PPP項目的快速推進，在未來將持續推動環境監測儀器需求增長，公司在監測儀器設備上的行業龍頭地位將的到鞏固和發展。
　　
　　維持公司“買入”評級：我們看好公司定增方案窗口開啟奠定的股價安全邊際，以及PPP 模式快速推進為公司帶來的設備訂單快速增長。暫不考慮非公開發行股票攤薄影響，我們預計公司2016-2018 EPS 分別為0.71、0.94、1.29，對應當前股價PE 為44.99、34.39、25.00倍，維持公司“買入”評級。