12月25日晚間聚光科技發布公告稱，公司擬與郭華等18名自然人簽訂股權轉讓協議，約定以1.62億元作為基準價格收購其所持有的深圳東深電子股份有限公司所持有的90%股權。同時公司股權轉讓款將分四期支付，公司將根據東深電子在2013年至2015年累計考核凈利潤的完成情況進行調整，但交易總額不超過2.26億元，若東深電子累計凈利潤低于4500萬元，公司有權取消該次收購事項。

　　聚光科技近幾年來水質監測業務發展迅速，從2008年的1460萬元上升至2010年的1.02億元，收入占比也從2008年的4.1%上升至2010的15.7%(2012年年報中只披露了環境監測業務收入3.31億元，占公司業務收入的40%)。根據近幾年的發展趨勢，估計聚光科技水質監測業務收入占比已超20%。與同業上市公司先河環保、雪迪龍和天瑞儀器相比，聚光科技不僅進入水質監測業務時間早，而且在規模上遠超競爭對手，產品系列也更加豐富，先發優勢明顯。預計，隨著政府對水污染治理的加大投入，聚光科技水質監測領域的增長勢頭將繼續保持下去。

　　環保制度的變革催生環境監測巨大需求：1)環境保護作為硬性指標納入地方政府考核目標，要求政府必須在區域中實施連續定量監測，以確保轄區內的污染物排放達標;2)排污費改征環境稅，要求精確監測排污企業的排污量，以按量征收環境稅，確保對于排污企業的環保監管;3)排污權交易依賴于污染源總量的準確監測。環境監測的系統化、規范化和定量化是未來的重頭戲。

　　水質業務再拓展：收購東深電子，智慧水利先著一招。聚光科技此次收購東深電子，將自身水質監測業務的外延再次拓展。東深電子是國內少數與業從事水利自動化、信息化業務，且擁有核心自主知識產權的廠家。東深電子在防汛減災監測預警、閘站群聯合調度、梯級泵站優化調度、山洪災害預警、水資源水環境監測管理、水利工程建設管理、水利水電自動化、智慧水利等領域形成了較為全面的解決方案和服務體系。東深電子在華南和西南等區域擁有廣泛的客戶資源，其產品尤其水利智能化應用系統和水利水電自動化控制系統在行業內知名度非常高。

　　智慧水利是將傳統水利與現代化信息技術進行深度融合，以提高水利的管理和服務水平，實現智能感知、智能調度、智能管理。智慧水利對加快水利改革發展、提升城市自動化信息化水平、促進城市轉型和發展、保障城市水環境安全等提供強有力支撐。2013年國家先后兩次發布智慧城市試點名單，當前智慧城市試點城市已多達170多個，智慧城市將持續成為國內城市發展的新熱點。其中智慧水利水務是智慧城市的重要組成部分。隨著國家投入力度、投入重點和技術水平的提高，智慧水利行業存在重大發展機遇。根據此次收購可研報告，依據政策投資規劃，未來五年智慧水利市場容量200億元以上。聚光科技并購東深電子，無疑在構建行業領先的智慧水利(包括水利監測與信息化業務)平臺上占得先機!

　　對賭協議+高估值并購低估值效應：一顆“業績+估值”的定心丸。根據此次股權收購中聚光科技與東深電子現有股東約定，聚光科技在支付相應轉讓價款時可能面臨以下調整：如東深電子2013-2015年度考核凈利潤總額超過7880萬元，公司將支付額外股權轉讓款，額外股權轉讓款不超過6400萬，即在任何情況下，公司支付東深電子的90%股權轉讓價款總額不會超過2.26億元;如2013-2015年度考核凈利潤總額低于7400萬元，公司將在基準價格的基礎上進行扣減;若2013-2015年考核凈利潤總額低于4500萬，公司有權取消本次股權轉讓交易。我們強調這一約定實際上是通過股權交易價格可變而設立的對賭協議，其根本仍然是對未來業績的鎖定和保障。公司可研報告預計2013-2015年東深電子將為公司帶來7000萬以上凈利潤，經初步測算，此次收購預計期內的投資利潤率20.44%;靜態回收期6.37年，項目動態回收期7.73年，可見此次收購的盈利能力非常可觀，我們預計此項收購將增厚2014、2015年EPS0.05元和0.06元。另外我們須強調的一點是，2012 年東深電子凈利潤為1502萬元，若以收購價1.62 億元為基準價格，則收購的靜態市盈率為12 倍;若以1.62 億元對應2013-2015年7400-7880萬元的考核凈利潤，則2013-2015年度東深電子平均市盈率為6.9-7.3倍，收購價格相當劃算。

　　細分領域多，外延并購托起大監測綜合提供商。監測與過程分析儀器領域眾多，專業要求高，因此新領域的進入需要較長時間。通過跨行業、跨領域的收購行為，聚光科技可以快速進入儀器儀表行業的諸個細分市場，獲取新產品的技術儲備和營銷隊伍，實現公司原有資源與被收購方的協同效應，快速做大做強。從國外相關公司的發展看，并購整合也已經成為監測和過程分析儀器制造商快速成長的一個重要途徑。美國賽默飛世爾公司從1967年上市，已經歷了超過250多宗并購。通過有效的兼并收購，使其成為了行業的領導者。聚光科技自2011年上市前就確定了外延發展驅動內生增長的基本戰略，成立以來收購了諸多業務相關和擴展公司。聚光科技憑借被收購方的資質和渠道，迅速切入對應的細分領域，提升自有產品的競爭力。聚光科技通過外延并購正在走向大監測綜合設備與服務提供商。

　　明年看點：募投產能投產+繼續外延擴張。根據告，聚光科技上市所披露的募投項目在2013年12月份將會達到預定可使用狀態。其中最大的看點在于環境監測系統、特別是水質監測系統建設項目，該項目新增水質監測系統年產量800套，氣體檢測系統300套，年產值約1.3億元。此外，聚光科技前期收購6家相關公司(不包括此次收購)，大幅增強其在工業過程分析儀領域的實力，并拓寬了環境監測儀領域的產品線。預計隨著整個環保產業并購的加速，聚光科技未來仍然可能通過并購方式消除細分行業壁壘，擴大市場占有率。